瑞达期货|有色/贵金属 | 铝：用铝需求提升 沪铝产业库存保持下降态势

　　贵金属

　　隔夜，沪市贵金属小幅走高，沪金主力2610合约涨0.41%报957.80元/克，沪银主力2610合约涨0.82%报16134元/千克。地缘方面，美伊双边为期60天的谈判期限告终，特朗普表示美国不寻求延长谅解备忘录，因在霍尔木兹海峡等问题上分歧严重，美伊谈判陷入僵局，未取得实质进展。宏观数据方面，7月CPI及核心CPI增速呈放缓趋势，PPI同比增速同步走弱，通胀降温进一步压缩年内美联储加息概率，此前接近完全定价的加息预期边际缓解，但联储内部鹰派预期仍存，多位官员公开支持加息操作。展望后市，美国就业与通胀数据降温对年内联储加息预期形成压制，无息资产持有成本有所缓和，叠加央行购金、ETF资金回流，贵金属底部反弹行情有望延续，但当前尚不具备趋势性反转的宏观条件，短期主要风险点包括：联储官员鹰派表态反复，紧缩预期尚未完全出清，美元虽高位回落，但仍未趋势性转弱；美伊谈判进展反复，若通行争端持续僵持，后续通胀数据未能顺畅回落，长端美债收益率高位运行仍将制约金价上行空间。近期伦敦金价与美国标普500指数相关性有所回升，说明当前金价一定程度上仍受到市场风险偏好及流动性影响。操作上建议以防御配置为主，逢低轻仓布局多单。周内伦敦金参考运行区间：4100-4500美元/盎司；伦敦银参考运行区间：60-70美元/盎司。

　　沪铜

　　隔夜沪铜主力合约震荡回落。基本面原料端，铜精矿TC现货指数再度大幅回落，海外部分矿山全年产铜计划有所回落，国内方面铜矿进口累计减量，港口库存亦有所下降于历史中低位运行。矿紧预期仍旧偏紧，原料对铜价成本支撑力度较坚固。供给端，由于矿供偏紧加之冶炼厂阶段性检修，多因素压制冶炼厂产能释放，此外由于美铜关税落地前的溢价影响，美国虹吸全球铜贸易流向，LME库存快速回落，国内库存亦低位运行，故国内铜供给量级或有收减。需求端，铜价随着美加息预期走弱以及基本面的预期支撑而逐步上行，高铜价对下游消费的积极性有所抑制，下游采购逐渐谨慎，多按刚需进行采购。整体来看，沪铜基本面或处于供给收敛、需求小幅回落的阶段。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

　　氧化铝

　　隔夜氧化铝主力合约震荡走弱。基本面原料端，海外土矿随着几内亚季节性变化有所回落，国内港口库存亦小幅下降，土矿供应略收紧，矿价小幅回升。供给端，国内氧化铝厂开工小幅下行，冶炼厂有主动控产动作，但开工降幅有限，国内供给量总体仍偏多，氧化铝库存积累。需求端，国内电解铝厂已接近产能以及开工上限，对氧化铝需求增量有限。整体来看，氧化铝基本面或处于供给偏多、需求持稳的阶段。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

　　沪铝

　　隔夜沪铝主力合约震荡走弱。基本面原料端，受氧化铝供应偏多基本面的影响，原料价格仍处低位运行，加之铝价近期的反弹，铝厂理论利润情况回升保持较优地位。供给端，由于利润情况较优，铝厂开工情况接近满产，加之政策方面对冶炼产能的上限控制，令电解铝供给量级触及上限，增量近无。需求端，下游铝材加工随着淡季逐步向旺季推进，开工情况有所提振，加之新兴产业对铝厂需求的增长，以及海外铝材的供给缺口，令下游铝材厂出口以及生产订单情况转好，用铝需求提升，沪铝产业库存保持下降态势。但同时也需注意到，当前铝价持续上行，高价或将对下游开工积极性有一定抑制作用。整体来看，沪铝基本面或处于供给稳定、需求向好的阶段。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

　　沪铅

　　沪铅夜盘上行0.06%。供给端来看，原生铅环节，当前国内原生铅综合开工率回落至65.71%，湖南等地炼厂检修减量已陆续落地，叠加北方部分大型炼厂将于8月底开启为期45天的年度检修，下周原生铅产量将维持环比回落态势；铅精矿加工费持续处于低位，进口矿加工费倒挂，原料端偏紧约束供应释放，但行业总产能基数充足，副产品收益仍能部分对冲冶炼压力，中期供应宽松的基本面并未扭转。再生铅开工率回升至37.1%，伴随铅价回升，规模炼厂与中小厂亏损收窄，叠加废电瓶原料流小幅回升，炼厂主动增产，再生铅成本线对铅价底部形成较强约束，进一步深跌空间有限，但需求疲软下仅靠供给收缩难以拉动价格上行。需求端来看，传统淡季特征依旧显著，需求增量缺失将持续压制盘面反弹高度，旺季预期尚未得到实质验证。下游铅蓄电池企业开工率虽小幅回升至62.91%，但仍显著低于往年同期水平，终端消费整体疲软：电动自行车板块受存量替换需求透支、锂电钠电替代分流影响，新车配套与以旧换新需求均偏弱，终端门店促销走货为主，订单传导不畅；汽车启动电池需求维持平稳，暂无明显增量拉动。采购节奏上，蓄电池厂商与经销商普遍维持刚需随采策略，主动补库意愿低迷，渠道库存高企，去库存压力较大，开工率的小幅回升并未转化为对铅锭的持续采购需求，现货成交整体清淡。库存端，五地社会库存增至7.31万吨，临近交割期仍有累库风险，对盘面形成显性压制。尽管市场存在 8月中下旬淡旺季切换、“金九”备货的预期，但当前尚未有产销数据验证需求回暖，需求端修复节奏存在较大不确定性，难以支撑价格趋势性上涨。

　　沪锌

　　宏观面，特朗普：不着急结束伊朗战争，不寻求延长美伊谅解备忘录，伊方“不会达成我认为必要的那种协议”，若阿曼阻碍谈判、将“狠狠轰炸”。基本面，海外锌矿山TC持续低位下探，虽然冶炼端副产品硫酸价格高企，炼厂现货利润依然陷入亏损；但是国内锌矿库存继续下降，库存天数降至17.5天，矿紧压力明显增大。冶炼随着前期检修恢复，不过复产可能因亏损而受限。沪伦比值持续走弱，出口窗口正式打开。需求端传统淡季尾声，消费表现偏弱，下游镀锌板库存累增，开工率偏低。库存方面，近期锌价上涨，市场成交较为谨慎，国内库存消化不佳；不过LME锌库存下降，海外紧缺担忧升温。技术面，持仓增量价格上涨，多头氛围偏强。观点参考：预计沪锌震荡偏强调整，关注M10支撑，上方2.6关口阻力。

　　沪镍

　　宏观面，特朗普：不着急结束伊朗战争，不寻求延长美伊谅解备忘录，伊方“不会达成我认为必要的那种协议”，若阿曼阻碍谈判、将“狠狠轰炸”。基本面，菲律宾雨季结束，国内镍矿港口库存回升明显；印尼APNI建议增加镍矿缓冲额度，或将缓解原料紧张局面；此外关注印尼RKAB修订审批结果。冶炼端，由于矿端成本高位，且印尼硫酸供应紧缺，冶炼利润维持亏损局面。需求端，钢厂存在利润空间，钢厂排产预计增加；新能源三元产量增速放缓，磷酸铁锂份额挤压效应持续。国内库存小幅续增；海外LME库存略降。技术面，持仓减量价格回升，空头氛围谨慎。观点参考：预计短线沪镍震荡调整，关注M10压力。

　　沪锡

　　宏观面，特朗普：不着急结束伊朗战争，不寻求延长美伊谅解备忘录，伊方“不会达成我认为必要的那种协议”，若阿曼阻碍谈判、将“狠狠轰炸”。基本面，供应端，锡矿进口增长缓慢，缅甸复产进度偏慢，不过近期加工费再度上调，矿紧格局缓和迹象。冶炼端，精炼锡外采矿产能处于盈亏线，精锡产量仍受到限制。印尼锡出口量仍缺乏增长。需求端，镀锡板产量同比增长，新能源汽车产销增速放缓，而光伏逐渐修复。AI领域发展前景强势，近期市场情绪缓和改善。库存方面，近期锡价震荡调整，下游逢低采买为主，成交有所转淡，库存低位回升；LME库存延续下降。技术面，持仓持稳价格调整，多空交投谨慎。观点参考：预计沪锡高位震荡，关注M20支撑。