9月8日早盘，钯金期货主力合约报324.5元/克，涨幅0.43%。宏观上，美联储加息预期升温压制整个贵金属板块；基本面上，电动化趋势不可逆、供需转松格局确定。两者叠加，钯金成了贵金属板块中“最没人爱的孩子”。
上周，钯金经历了一轮“过山车”行情。
前半周因地缘冲突升级引发市场对俄罗斯钯金供应中断的担忧，钯金一度大幅反弹。钯金对地缘政治的敏感度极高——全球最大钯金生产商俄罗斯诺里尔斯克镍业（诺镍）占全球钯金供应的40%以上。任何与俄罗斯相关的供应扰动，都会在钯金价格上放大反应。但G20期间美俄财长罕见会晤讨论乌克兰和平计划的消息传出后，地缘冲突缓和预期迅速升温，供应风险溢价被快速挤出。“俄罗斯断供”的炒作资金只能认赔离场。
今天的0.43%反弹，更像是一轮急跌之后的“喘口气”——空头暂时收手，但多头也不敢大举反击。
钯金的基本面，在贵金属板块中被机构一致认定为“最弱一环”。核心矛盾只有一个词：电动化。
钯金超过80%的需求依赖汽车尾气催化剂。它的命运，与内燃机汽车的存续紧密绑定。而电动车正在加速替代燃油车——这个趋势是不可逆的。
数据很残酷：受汽车电动化加速替代影响，2026年全球汽车端钯需求预计同比下滑7%至224.8吨，钯市场供应过剩规模将扩大至17.8吨。庄信万丰（Johnson Matthey）预测，2026年钯在汽车领域的需求将从2025年的822.7万盎司降至782.9万盎司，减少近40万盎司。
更糟糕的是，钯金市场在2026年正式结束了长达14年的供应短缺周期，转入供应过剩格局。
瑞银的预测最为悲观——尽管今年矿山供应将低于2025年，但废料回收增加叠加投资和汽车催化剂需求下降，全球钯金市场将出现约20万盎司的过剩。瑞银直言“钯金基本面在贵金属中最弱”，将目标价看至1100美元/盎司。
诺里尔斯克镍业作为全球最大的钯金生产商，也在6月发布的市场展望报告中承认：在不考虑投资和库存变动的情况下，预计2026年全球钯金供应过剩约30万盎司。
简单说：电动车卖得越多，钯金的需求就越少。而电动车的销量，每个月都在创新高。
除了电动化侵蚀需求，钯金还面临另一个结构性打击：“以铂代钯”。
铂金和钯金在汽车尾气催化剂中可以相互替代。当钯金价格远高于铂金时，汽车厂商就会用更便宜的铂金来替代钯金。如今，随着钯金供需转松、价格走弱，这个替代趋势不仅没有停止，反而在加速。
欧盟2025年底宣布放缓2035燃油车禁令并强化Euro 7排放标准，进一步推动了“铂代钯”进程。钯金正在被自己的“亲戚”铂金抢走饭碗。
综合来看，机构们的共识可以概括为一句话：钯金是贵金属板块中基本面最弱的品种，短期反弹乏力，中期重心下移，操作上以观望为主。
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