8月13日，氧化铝期货主力合约终结了此前的反弹势头，盘中大幅走弱。截至发稿，氧化铝主连合约报2675元/吨，跌幅达1.47%。
回顾近期行情，氧化铝经历了一轮明显的“冲高回落”。此前受巴西大型氧化铝厂突发减产消息刺激，盘面自底部放量上行。8月11日，海德鲁宣布其巴西氧化铝厂因天然气供应中断减产约300万吨，受此提振，主力合约于8月12日一度收涨0.78%至2714元/吨。
然而，期价在2700元上方遭遇明显阻力，8月13日盘面大幅回落，几乎吞噬了前期大部分涨幅。原因有三：1.海外减产利多效应快速消退，市场重新审视基本面；2.国内供应过剩压力持续累积，基本面重回主导；3.资金面空头主动加仓压制。
来看氧化铝基本面，会发现核心矛盾在于供应持续扩张与需求触及天花板之间的严重错配，这才是压制价格的根本因素。具体如下：
供应端：截至8月初，全国冶金级氧化铝建成总产能超1.2亿吨/年，运行产能约9605万吨/年。山西前期停产产能恢复，广西新增项目爬坡及检修产能恢复，推动运行产能环比回升。2026年全年供需差预计超900万吨，7月盈余约29万吨，8月预计扩至31万吨，逐月累库趋势未改。
需求端：国内氧化铝消费90%以上锚定电解铝，而电解铝运行产能已逼近4500万吨政策红线。截至8月初，电解铝运行产能约4516万吨，周度环比仅增1万吨，后续新增产能仅约7万吨，对氧化铝需求拉动微乎其微。需求曲线趋于平坦，供应曲线持续右移，决定了价格中枢承压基调。
库存：截至8月6日，氧化铝港口库存96万吨（环比+1.5万吨），氧化铝厂厂内库存122.9万吨（环比+1.24万吨），电解铝厂厂内库存340.77万吨（环比+2.07万吨）。国内氧化铝总库存达640万吨，较年初增逾百万吨，处历史同期高位。上期所仓单约25.92万吨，亦处高位。高库存导致下游采购以刚需为主，现货成交清淡，同时放大了价格对供应扰动的弹性。
成本端：当前氧化铝行业加权平均完全成本约2750元/吨，期货主力合约运行在2675元/吨附近，低于成本线，部分高成本产能已实质性亏损。成本支撑主要来自矿端：国产矿受安全检查及汛期影响供应偏紧；进口矿几内亚CIF成交价维持71美元/吨附近，海运费高位（34-35美元/吨），且几内亚出口管控政策细则未落地构成不确定性。但在供应过剩背景下，成本支撑更多是托底限制下跌空间，不足以驱动趋势性上涨。
综合当前市场情况，氧化铝期货短期内预计仍将维持低位震荡格局，2600元/吨是关键支撑位。利空因素：供需过剩格局明确、全产业链库存高企、电解铝产能触及天花板、海外减产扰动消退；支撑因素：当前期价已低于成本线、几内亚矿价坚挺、海运费维持高位。
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