南华期货|黑色系 | 螺纹&热卷：焦炭提涨 成材高位震荡

　　螺纹热卷：焦炭提涨，成材高位震荡

　　【期货盘面】成材高位震荡，夜盘小幅下跌，持仓量波动不大

　　【现货基差】上海市场螺纹钢市场价3110.0元/吨，热卷市场价3360元/吨，价格整体延续稳定，无明显波动。螺纹基差-67元/吨，热卷基差-35元/吨，基差走弱

　　【估值利润】螺卷同步陷入亏损，长流程整体承压，亏损驱动钢厂存在减产、检修预期。

　　【供需库存】螺纹钢周度产量169.93万吨，环比减少3.15万吨；热卷周度产量295.08万吨，环比增加6.81万吨，整体供给小幅调整。螺纹钢周度表需178.82万吨，环比减少2.46万吨；热卷周度表需298.53万吨，环比增加10.09万吨，建材需求波动更大，板材韧性相对更强。螺纹库存665.26万吨，环比减少9.39万吨；热卷库存434.1万吨，环比减少3.45万吨

　　【南华观点】成材目前主要的矛盾还是在原料端，焦煤短期供应偏紧的格局难以改善，焦炭提涨落地，成本支撑的逻辑仍然存在。但钢厂的盈利率继续被压缩，钢厂盈利率环比下降2%左右，到达30.3%，钢厂利润被压缩的情况下钢厂对高价格的焦炭接受度偏谨慎，负反馈的预期是在增加的。蒙煤通关量近期边际回升，港口焦煤库存开始累库，整体碳元素库存开始增加，焦煤价格的继续上涨需求供应端更大的扰动，后续还是需要关注蒙煤通关量能否回升至高位水平，如果蒙煤回升至1000车以上，市场可能预期焦煤的供应紧张程度可能减弱。铁矿受到消息面的影响，价格低估值反弹，但铁矿港口库存高位且环比累库，发运量维持在高位，负反馈的预期下铁矿没有基本面持续的驱动，上方或有压力，铁矿的上涨并没有带动成材的进一步上涨，成材近期更多的是跟随焦煤，焦煤高位回落，带动成材盘面同步调整。进入9月份，市场提前交易金九银十的旺季预期，8月中旬以来的反弹已经透支了部分预期，终端实物消费并未显著的放量，下游终端采购未同步放大，市场成交增量更多是投机需求，真实的用钢需求传导偏慢。整体看，成材下方有成本端的支撑，目前主要关注焦煤端的成本边际变化，钢厂亏损下的负反馈预期，下一轮的焦炭提涨能否顺利落地，焦煤供应的边际回升，成材继续上涨需要成本端在供应方面更大的扰动，以及金九银十的旺季预期部分交易，下游需求并未出现明显的好转，上方亦有压力，成材可能进入高位震荡。

　　铁矿石：基差走弱

　　【期货盘面】9月8日，铁矿石01合约收盘价744.5元/吨，涨10元。成交量30.29万手基本不变，持仓量59.06万手增1396手。夜盘下跌5.5元至739。

　　【现货基差】9月8日青岛港60.8%PB粉708元/湿吨，涨5元。01合约基差-36.5，基差走弱较明显。

　　【估值利润】盘面钢厂利润低位继续偏弱，螺矿比01夜盘收盘4.29，产业链角度铁矿估值持续修复趋缓。9月7日铁矿普氏61 涨0.55至100.6美元。国际海运费继续上涨，澳洲-青岛运费涨0.19至18.4美元，巴西-青岛运费涨0.19至41.44美元。

　　【供需库存】 供应端，8月31日-9月6日全球铁矿石发运总量3358.3万吨，环比减213.3万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2698.9万吨，环比减169.5万吨，非主流发运659.4万吨，环比减43.9万吨。8月31日-9月6日中国45港到港总量2623.9万吨，环比增832.9万吨。需求端，上周日均铁水236.82万吨，环比+0.22万吨。库存端，上周45港总库存16314.66万吨，环比-230.05万吨。

　　【市场信息】据知情人士透露，中国国有铁矿石买家已告知部分钢铁厂暂停购买力拓集团的皮尔巴拉混合铁矿石，因为与这家澳大利亚矿业公司的合同谈判已进入关键阶段。(路透社)

　　【观点总结】 发运逐渐开始低位缓慢回升，考虑船期预计到港在近两周上行空间不大，钢厂利润偏弱，但铁水虽总体平稳，且从检修计划看9月钢厂复产趋势仍在，铁矿供需总体趋于好转，港口库存连续4周偏弱，长假前钢厂库存主动累积，随着终端需求逐渐进入季节性旺季，正反馈驱动仍在，但考虑下半年供应过剩，上行阻力依旧较大。

　　焦煤焦炭：双焦持续震荡

　　【期货盘面】9月8日日盘焦煤主力收盘价1689.5，环比+3.81%，持仓量56.02万手，环比11.59%；焦炭主力收盘价2191.5，环比+2.98%，持仓量6.72万手，环比+6.37%。夜盘焦煤主力收在1678.5，焦炭主力收在2179.5。

　　【现货基差】临汾安泽低硫主焦2550，蒙5原煤口岸报价1674，降7；一线澳煤远期价格上行。焦炭第四轮提涨落地后准一级干熄焦价格为2190元/吨，焦炭累积涨幅350-385，焦企开启第五轮提涨。

　　【估值利润】焦煤利润稳定高位，焦炭提涨，焦企利润恢复中，终端利润承压。

　　【供需库存】焦煤端，矿山严安监与停复产扰动持续，上周523家样本矿山开工率微降，67.83%（-0.23%），焦煤周度产量同步下行。焦煤上游库存持续下行，下游焦化厂焦煤库存止跌。蒙煤口岸通关保持低位，在500-800车区间波动，环保检查结束后，通关车数暂未见明显恢复，监管区库存降至188万吨左右。海煤端，全国16个港口进口焦煤库存759.47（+54.40），澳煤交易活跃，俄煤市场偏冷。焦炭端，焦企限产继续收紧，产能利用率70.68%，吨焦利润虽止跌，但生产仍处于亏损状态。焦炭库存大幅去化，全样本焦化厂库存环比降16.73%，钢厂持续采购。需求端，上周钢厂盈利率30.3%（-2.17%），日均铁水产量微增，236.82（+0.22）。中钢协持续呼吁自主减产，部分钢厂公布新一轮检修计划。

　　【市场信息】

　　1、 2026年8月份，澳大利亚煤炭出口量为3141.12万吨，同环比分别回升6.23%和7.13%。1-8月出口量累计2.35亿吨，同比增长5.27%。（Kpler船舶追踪数据）

　　2、 2026年1-8月份，中国钢材出口量7514.9万吨，同比下降3.0%。其中8月钢材出口量为1015.5万吨，连续第四月达到1000万吨以上。（海关总署）

　　3、 近日，国家发展改革委运行局组织新疆维吾尔自治区发展改革委、国铁集团、乌鲁木齐铁路局召开专题会议，分析疆煤外运形势，对稳定疆煤产量、强化运力保障、提高疆煤外运规模作出安排。（国家发改委）

　　【南华观点】

　　盘面紧供应的独立叙事逐渐结束，通关恢复的节奏与需求端减产情况已成为后市主要影响因素。近期行情受市场传闻与资金情绪影响较大，日内波动加大，多空博弈剧烈。当前铁水未降，基本面偏强逻辑持续，双焦短期或保持高位震荡，但价格处于高位区间，若蒙煤通关数量回升或终端减产范围扩散，将带动盘面阶段性回调。焦煤主力波动范围预期1550-1750，焦炭主力波动范围预期2045-2320。

　　硅铁硅锰：超跌反弹

　　【期货盘面】昨日铁合金价格超跌反弹，硅铁主力+0.06%，硅锰主力-0.40%

　　【现货基差】天津硅铁6400元，硅铁基差-8元，天津硅锰5980元，硅锰基差-24元，盘面反弹，基差走弱

　　【估值利润】澳洲锰矿汇总价39.3美元/吨，加蓬锰矿汇总价39.5美元/吨，锰矿原料价格保持稳定。硅铁利润亏损，但整体变化不大；硅锰利润边际转弱

　　【供需库存】硅铁周度产量11.66万吨，环比增加0.16万吨；硅锰周度产量174335.0吨，环比增加1750.0吨；铁水日均产量236.82万吨，环比增加0.22万吨；硅铁企业周度库存78320.0吨，环比减少3700.0吨；硅锰企业周度库存451500.0吨，环比减少500.0吨

　　【南华观点】昨日铁合金超跌反弹，整体黑色板块偏强，带动铁合金，但是硅铁库存高位，仓单库存偏低，盘面价格上涨快于现货，注册仓单的意愿开始增加，仓单数量开始增加；硅锰的库存压力较大，企业的高库存和锰矿港口的高库存双重压力，硅锰更多的是跟涨。成本端有支撑，但现实需求端，钢厂盈利亏损，钢厂盈利率继续压缩，回落至30%左右，钢厂负反馈预期增加，9月钢厂铁合金的真实需求存疑，铁合金价格后续需要关注煤/兰炭价格的可持续性和9月钢厂的真实需求。