南华期货|黑色系 | 螺纹热卷：双焦提涨挤压钢厂利润 现实需求限制上方空间

　　螺纹、热卷：双焦提涨挤压钢厂利润，现实需求限制上方空间

　　【盘面回顾】成材夜盘小幅上涨螺纹主力夜盘+19，+0.61%；热卷主力+14，+0.42%

　　【现货基差】上海市场螺纹钢市场价3050元/吨，热卷市场价3360.0元/吨，价格整体延续稳定，无明显波动。螺纹主力合约基差-92.0元/吨，较前一交易日减少50.0元/吨；热卷主力合约基差-8.0元/吨，较前一交易日下降3.0元/吨，期现贴合度保持稳定。

　　【估值利润】长流程螺纹钢利润为-180元/吨，长流程热卷利润为25元/吨，产业利润持续分化，螺纹钢厂深度亏损，生产端承压明显；热卷钢厂小幅盈利，生产意愿相对更强

　　【供需库存】螺纹钢周度产量173.08万吨，环比减少7.3万吨；热卷周度产量288.27万吨，环比减少3.97万吨，整体供给小幅调整。螺纹钢周度表需181.28万吨，环比减少14.88万吨；热卷周度表需288.44万吨，环比减少4.86万吨，建材需求波动更大，板材韧性相对更强。螺纹库存674.65万吨，环比减少8.2万吨；热卷库存437.55万吨，环比减少0.17万吨

　　【南华观点】焦煤现货供应缺口客观仍然存在，但钢材盈利率偏低，焦炭提涨，钢厂利润被吞噬挤压，在这种情况下钢厂对高价格的接受度相对较谨慎。铁水进入金九银十旺季预期，铁水维持高位，后续钢厂可能逐渐开始复产；目前钢厂的焦炭库存虽然同期偏高位，但一直处于去库的状态，后续继续去库库存的绝对水平偏低，又进入到传统的补库周期，在这样的情况下，钢厂又不得不接受高价格的焦炭。成本端双焦供应缺口未解决的情况下，对钢材有成本端的支撑。供应端持续的减产又为钢材提供基本面好转的支撑，钢厂因亏损持续减产，产量和库存双降，基本面在边际改善，螺纹产量环比下降4.04%，热卷产量环比下降1.36%，供应端的收缩托住了底部， 但终端消费需求并未出现明显的改善，7月地产开工数据偏弱，施工面积下降12.5%，竣工下降23.7%；7月乘用车零售146.1万辆，同比下降20.9%；现实端缺乏向上驱动，金九银十的旺季预期仍停留在情绪层面，无法为价格打开持续上行通道，需求不足封住了顶部

　　铁矿石：海运费持续上涨

　　【期货盘面】9月3日，铁矿石01合约收盘价726.5元/吨，回升12.5元。成交量36.61万手加5.34万手，持仓量57.24万手减1.26万手。夜盘跌2.5元至724。

　　【现货基差】9月3日青岛港60.8%PB粉698元/湿吨，上涨9元。01合约基差-28.5，小幅回落。

　　【估值利润】盘面钢厂利润低位偏弱，螺矿比01夜盘收盘4.359，产业链角度铁矿估值偏低。9月3日铁矿普氏61 涨1.7至99.4美元。国际海运费继续上涨，澳洲-青岛运费涨1.7至17.85美元，巴西-青岛运费涨1.11至40.72美元。

　　【供需库存】 供应端，8月24日-8月30日全球铁矿石发运总量3571.6万吨，环比增272.7万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2868.3万吨，环比增198.9万吨，非主流发运703.3万吨，环比增73.9万吨。8月24日-8月30日中国45港到港总量1791万吨，环比减848.6万吨。需求端，本周日均铁水236.82万吨，环比+0.22万吨。库存端，本周45 港总库存 16314.66万吨，环比-230.05万吨。

　　【市场信息】无

　　【观点总结】 发运逐渐开始低位缓慢回升，考虑船期预计到港在近两周上行空间不大，近两周铁水虽有小幅走弱，但从检修计划看钢厂复产趋势仍在，铁矿供需总体趋于好转，库存小幅回落，随着终端需求进入季节性拐点，正反馈驱动仍在，但基于下半年供应过剩，上行阻力依旧较大。

　　焦煤、焦炭：双焦高位震荡

　　【期货盘面】9月3日日盘焦煤主力收盘价1649.0，环比-0.87%，持仓量53.30万手，环比-3.54%；焦炭主力收盘价2142.0，环比-1.81%，持仓量6.32万手，环比-7.41%。夜盘焦煤主力收在1674，焦炭主力收在2176。

　　【现货基差】临汾安泽低硫主焦2550；蒙5原煤口岸报价1722，与昨日持平；一线澳煤远期价格上行。焦炭第四轮提涨落地后准一级干熄焦价格为2190元/吨，焦炭累积涨幅350-385，焦企或有第五轮提涨计划。

　　【估值利润】焦煤利润持续扩大，带动焦炭提涨，但焦煤涨幅大于焦炭，焦炭利润仍处于低位，终端利润承压。

　　【供需库存】焦煤端，周产量微降。蒙煤端，前期环保检查和柴油扰动因素导致通关量低位，当前通关车数有所上升，甘其毛都口岸库存大幅回落，降至190万吨水平。焦煤库存总量下滑，结构向下游转移，紧缺态势持续推动煤价上行，8月以来，产地煤与进口煤价格同步上行，涨幅多在450到550元/吨的区间。焦炭端，受焦煤大幅涨价影响，焦企入炉煤成本抬升，亏损持续加剧，焦炭提涨后，仅略微缓解焦企亏损状态，当前吨焦平均亏损127元/吨。焦企持续加大限产力度，乌海等地限产幅度在20-50%，独立焦企产能利用率65%。焦炭供应收紧背景下，钢厂积极采购，钢厂库存可用天数下行至10.79。需求端，成材价格有所上行，面对焦炭提涨，钢厂盈利率下降至30.3%，日均铁水产量236.82，增0.22。

　　【南华观点】

　　盘面需求端影响增强，由原先的供给端主导转为供需博弈的体现，双焦供不应求状态持续，现货价格持续上行。终端利润虽下滑，但开工未减，需求端对盘面同样存在支撑。部分钢厂已安排检修计划，后续关注蒙煤通关恢复情况和钢厂受高成本影响下的产量变动情况。焦煤主力波动范围预期1650-1850，焦炭主力波动范围预期2045-2320。

　　硅铁、硅锰：碳元素成本支撑

　　【期货盘面】硅铁主力合约收盘价6364.0元/吨，较前一交易日大幅上涨154.0元/吨；硅锰主力合约收盘价6100.0元/吨，较前一日小幅上涨8元/吨

　　【现货基差】内蒙硅铁市场价5950.0元/吨、宁夏硅铁市场价5950.0元/吨；内蒙硅锰市场价5850.0元/吨、宁夏硅锰市场价5800.0元/吨。 硅铁主力合约基差较前一交易日大幅走强；硅锰主力合约基差较前一交易日小幅走强

　　【估值利润】澳洲锰矿汇总价39.3美元/吨，加蓬锰矿汇总价39.5美元/吨，锰矿原料价格保持稳定。硅铁亏损，减产检修预期升温；硅锰利润边际好转

　　【供需库存】硅铁周度产量11.5万吨，环比增加0.12万吨；硅锰周度产量172585.0吨，环比增加3850.0吨；铁水日均产量236.6万吨，环比减少1.08万吨；锰矿周度港口库存612.6万吨，环比减少1.4万吨；硅铁企业周度库存82020.0吨，环比增加5390.0吨；硅锰企业周度库存452000.0吨，环比减少7000.0吨

　　【南华观点】供应端的压力，硅铁产量环比1.05%，硅铁多数产区的利润并没有出现明显的恶化，硅铁整体利润维持稳定，前期宁夏大厂检修也逐渐复产，整体的产量维持在同期偏高的水平，在利润没有明显恶化的情况下硅铁产量维持高位震荡；硅锰的利润近期好转相对明显，硅锰的复产预期相对较大，在本身产量偏低的情况下，硅锰产量环比增加2.28%。需求的弱支撑和高库存的压力，钢厂检修结束开始逐步的复产，但焦炭价格偏强，吃掉钢厂利润，负反馈的预期在增加，铁水回升的规模有限，上周铁水环比下降。金九银十有旺季的支撑，但如果旺季需求被证伪，铁合金后续可能面临压力。硅锰企业库存45万吨的历史高位，供应端有增量的情况下，去库仍有难度；硅铁库存8.2万吨，环比7%左右，同样面临高库存的压力。成本抬升，电价有所上调，以及近期碳元素的价格偏强，兰炭价格环比上涨较多，碳元素有支撑，锰矿到港利润倒挂，锰矿价格近期有点止跌回升，对铁合金有一定的支撑作用，但在锰矿港口高库存和锰矿发运并未出现减量的情况，大幅反弹的可能性较弱；硅铁的成本支撑相对硅锰更强。