沪金价格维持高位震荡 碳酸锂下游需求韧性显现
亚汇期货网 2026-08-20 09:11:04
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研报正文 【沪金】黄金的定价机制由实际利率框架和去美元化框架共同作用。其中，去美元化框架以央行购金为核心，背后是“去中心化”、避险需求的集中体现，凸显其商品属性、货币属性和避险属性;商品属性方面，中国实物金需求明显上升，央行从 2024 年 11 月重启增持黄金，已连续增持20 个月且增持速度加快;货币属性方面，美国债务问题导致美元的货币信用出现裂痕，在去美元化进程中黄金的去法币化属性凸显;避险属性方面，地缘政治风险再次升级，市场避险需求回升。实际利率框架体现黄金的金融属性，利率越高，持有黄金的机会成本越高，资金就会从零息黄金流向生息资产。这两套逻辑并不矛盾，去美元化是背景、是慢变量，实际利率是即时的、是快变量。美伊冲突以来，油价高企，市场对利率预期有所转向，利率预期的快变量使得黄金重回实际利率框架内，但去美元化框架在中长期的作用仍在。美联储 7 月 FOMC 会议决定维持利率不变，这是连续第五次会议按兵不动。根据美国最新数据，6月非农数据表现偏弱，7 月非农就业人口减少2.3 万人，大幅不及市场预期，同时 5 月和6 月数据下修10.3 万人，失业率下降至 4.1%，低于市场预期和前值的4.2%;美国6月核心 PCE 同比上涨 3,3%，符合市场预期，较上月有所回落，美国 6 月 PCE 同比上涨3.7%，符合市场预期，较上月回落;7 月 CPI 同比涨3.4%，较上月回落，符合市场预期。美债收益率升至十年来最高水平，且美伊冲突持续油价高位，通胀担忧不减，对金银价格造成压力;美国7 月 CPI 数据温和回落符合市场预期，PPI 超预期回落，市场对美联储利率预期降温，加息预期不断修正，预期9月份大概率不加息，支撑金银价格。预计金银维持震荡走势。【碳酸锂】供应端整体受到的扰动因素增多，供应端下半年有望改善。澳洲锂矿复产节奏谨慎，Bald Hill 与Finniss锂矿宣布复产，实际发运预计要等到年底且增量有限，Mt Holland 扩产项目推迟两年，但7 月澳矿发运大幅减少;全球资源民族主义抬头，非洲锂矿扰动频发，津巴布韦正式将锂矿列为关键矿产，锂矿发运受影响，9 月到港有望缓解;国内宜春锂矿停产换证，枧下窝环评公示期，但仍受制于下游选矿厂、尾矿库的环保手续，预计最早9月复产，最晚要到明年;锂盐方面，南美出口量缩减，6月智利锂盐出口到中国 1.51 万吨，环比增加11%，预计7月锂盐进口到港量增加，7 月发运环比下降10%。需求端表现出相对韧性，动力电池下月排产维持增加态势，储能订单持续旺盛，终源汽车淡季不淡，单车带电量提升弥补新能源车销量缩减，新能源重卡政策支持下增加锂电需求，但下游备货充足，低位补库意愿谨慎。目前来看，海外锂矿陆续到港，国内锂盐厂检修陆续复产，枧下窝复产仍有延迟可能，需求端持续韧性，下游旺季备货，8 月库存延续去库且幅度加大，下半年平衡表显示逐月去库，强现实支撑盘面上涨，但市场尚未达成一致性预期，预计碳酸锂维持宽幅震荡走势。【沪铜】智利二季度铜产量创近年以来同期最低，上半年产量同比明显下滑。8 月 6 日刚果(金)宣布禁止铜精矿出口，可由矿业部长批准最长一年的出口豁免。资源保护主义影响供应格局。全球头部矿企二季度产量整体不及预期：力拓二季度铜产量同比下降7%，必和必拓二季度铜产量同比下降 5%，澳大利亚南32 公司二季度铜产量同比下降 9.6%，泰克资源虽产量增长24.6%，但整体行业增量依然偏弱，矿端供给维持紧缺格局。铜精矿加工费持续下行：铜精矿现货加工费(TC)报价进一步下滑，处于历史极端低位，反映铜精矿现货供应极度紧张，矿冶矛盾持续加剧。需求：当前铜需求呈现结构性分化特征，整体受高铜价抑制，旺季效应逐步消退：电网投资、新能源汽车等新兴领域用铜需求仍有韧性，但传统领域需求走弱明显;中长期来看，新能源、电网、AI 数据中心等领域成为铜需求核心增量，国家电网“十五五”计划投资4万亿元，较“十四五”增加 1 万亿，将持续拉动铜需求增长。球头部矿企二季度产量整体不及预期，铜精矿现货加工费(TC)报价进一步下滑至-176.42 美元/干吨，供应端紧缺与新兴产业发展需求支撑铜价，刚果(金)宣布禁止铜精矿出口。传统需求偏弱，下游刚需采购为主，美联储FOMC会议宣布利率不变，美国非农就业人数不及预期通胀数据偏温和，C-L 价差持续扩大推升价格高位，短期预计铜价震荡运行。
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